Tema 11: Área de financiación e Inversión 

1. INTRODUCCIÓN.

Las empresas, para poder llevar a cabo su actividad productiva, necesitan llevar una serie de inversiones (compra de naves, máquinas etc.). Para poder financiar todas estas inversiones y hacer frente al pago de los gastos corrientes de las mismas (salarios, suministros etc.), necesita obtener una serie de recursos financieros.

Por tanto, el departamento financiero de la empresa tiene dos funciones principales.

- Determinar cuáles son todas las inversiones y gastos iniciales que tiene una empresa para ponerla en marcha, así como las que posteriormente prevea que son necesarias para seguir funcionando. El objetivo de estas inversiones conseguir una rentabilidad.

- Seleccionar las fuentes de financiación a las que se va a recurrir para poder llevar a cabo todas las inversiones necesarias. El objetivo es conseguir los fondos suficientes y al menor coste posible para realizar las inversiones.

Obviamente, la clave para el departamento financiero es elegir inversiones con las consigamos una rentabilidad mayor que lo que cuesta conseguir los fondos necesarios para esa inversión.

Es importante entender que inversión y financiación están muy relacionados entre sí, ya que cualquier inversión que queramos realizar supone decidir de dónde vamos a obtener el dinero, es decir, como se va a financiar. Por tanto, la función financiera de la empresa se encarga de decidir tanto las fuentes de financiación como en qué vamos a invertir dichos fondos.

ESTRUCTURA ECONÓMICA Y FINANCIERA

Esta correspondencia entre inversiones y financiación de la empresa se puede representar a través de la estructura económica y financiera de la empresa.

1. La estructura económica nos indica en qué se están empleando los fondos de la empresa (máquinas, existencias en almacén, mobiliario etc). Todos estos elementos forman el ACTIVO de la empresa. Lo estudiaremos a fondo en temas posteriores.

2. La estructura financiera nos muestra el origen de los fondos de la empresa. Es decir, las diferentes fuentes de financiación que hemos elegido. Normalmente diferenciamos dos grandes grupos.

- Los fondos propios que la propia empresa genera y que no tienen que devolver. Es lo que se conoce como PATRIMONIO NETO.

- Los fondos ajenos que se piden prestados y por tanto deben ser devueltos con unos intereses. Estas deudas es lo que se conoce como PASIVO.

A la hora de elegir estas fuentes, tenemos que tener en cuenta diversos factores.

- El coste. Unas fuentes de financiación son más caras que otras, ya que si pedimos dinero prestado nos exigirán unos intereses. Además, si queremos que nos presten el dinero más tiempo, los intereses que tendremos que devolver son mayores.

- La cantidad necesaria. No es lo mismo si necesitamos una gran cantidad de fondos que si es una cantidad pequeña. Para cantidades reducidas veremos que hay muchas más opciones que si necesitamos una importante suma dinero.

- La flexibilidad. Si pedimos prestado, tendremos que devolver el dinero en algún momento. Algunas fuentes de financiación son más flexibles que otras y nos pueden permitir aplazar algunos pagos.

- El tamaño de la empresa. Las empresas grandes suelen tener más posibilidades para conseguir fondos de diferentes fuentes. Mientras, las pequeñas en ocasiones se ven limitadas a los propios fondos que puedan generar por sí mismas.

- El equilibrio financiero. Debe haber una relación entre las inversiones realizadas y las fuentes de financiación escogidas. No tendría sentido pedir un préstamo a devolver a 10 años (con más intereses) si vamos a comprar existencias que venderemos en unas pocas semanas. Tampoco tiene sentido que compremos una máquina que va a estar en la empresa 15 años y pidamos un préstamo a devolver a 6 meses, ya que, la máquina no habrá podido generar beneficios suficientes para pagar la deuda.

En conclusión, la estructura financiera está formada por el pasivo y patrimonio neto y la estructura económica por las inversiones (activo). Como vemos hay una correspondencia porque una indica de donde surgen los fondos y la otra en qué los empleamos. La clave es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el coste de la financiación.

2. FUENTES DE FINANCIACIÓN SEGÚN SU TITULARIDAD

La financiación es la obtención de recursos económicos necesarios para hacer frente a las inversiones de la empresa, siendo las fuentes de financiación las vías por las que una empresa consigue fondos.

Las necesidades de financiación es uno de los grandes problemas iniciales para cualquier emprendedor. Conocer cuáles son es imprescindible para saber qué posibilidades tiene. Podemos clasificar las fuentes de financiación de la empresa de acuerdo a tres diferentes criterios.

1. Según su titularidad.

- Los fondos propios son aquellos propiedad de la empresa y que no han devolverse nunca. Es decir, las aportaciones de los socios (capital) y los beneficios no distribuidos (reservas) que forman lo que llamamos el patrimonio neto. Aquí además también incluimos las amortizaciones y provisiones que más tarde explicaremos.

- Los fondos ajenos. Se piden prestados y deben ser devueltos en un tiempo establecido junto a unos intereses. Dentro de ellos, diferenciamos los fondos ajenos a largo plazo, que tendremos que devolver en más de un año (pasivo no corriente) y los fondos ajenos a corto plazo que se devuelven en menos de un año (pasivo corriente).

Estos intereses a pagar por la financiación ajena es lo que se conoce como gastos financieros de la empresa.

2. Según el origen.

-La financiación interna: es aquella que surgen de fondos que la empresa genera por sí misma. Es decir, las reservas, las amortizaciones y las provisiones.

- La financiación externa: son recursos obtenidos del exterior, ya sea mediante aportaciones de socios (capital), emitiendo obligaciones o utilizando otro tipo de financiación ajena. También podemos incluir formas más modernas de financiación: aportaciones de entidades de capital riesgo, business angels y crowfunding.

3. Según su duración.

- Los capitales permanentes: van a permanecer en la empresa durante un largo periodo de tiempo. Es la autofinanciación (los fondos propios) y los fondos a devolver a largo plazo (pasivo no corriente).

- Capitales a corto plazo: son fondos a devolver a corto plazo como los créditos de los proveedores o préstamos bancarios que se pagarán en menos de un año.

CUIDADO: aunque a simple vista parece que la financiación ajena y la externa es lo mismo, no lo es. La financiación ajena es aquella que debemos devolver y la externa la que viene del exterior. Así, el CAPITAL es EXTERNA ya que proviene de socios y no de la empresa y es PROPIA ya que no debe ser devuelta.

2.1. RECURSOS PROPIOS O FINANCIACIÓN PROPIA

La financiación propia está formada por aquellos fondos que llegan a la empresa de diferentes formas y que la empresa no está obligada a devolver.

Así, la financiación propia puede venir de 4 destinos diferentes:

- Aportaciones de los socios, ya sean estas para formar el capital social inicial de la empresa para comenzar su actividad o a través de posteriores ampliaciones del mismo.

- Aportaciones de inversores. Son otros individuos o empresas que desean aportar dinero a la empresa con el objetivo de conseguir una rentabilidad. Nos referimos a los business angels, sociedades de capital riesgo y el crowdfunding.

Las aportaciones de los socios y de los inversores forman el capital social.

- Subvenciones. Son ayudas de las Administraciones Públicas que normalmente pueden solicitar las pequeñas y medianas empresas (PYME) y los emprendedores.

- Autofinanciación.  Son fondos que la propia empresa genera a través de su actividad. Nos referimos a las reservas, las amortizaciones y las provisiones. Es por tanto financiación interna.

Como vemos en el esquema más abajo, la financiación propia puede ser externa o interna. La externa proviene del exterior y está formada por el capital social y las subvenciones. La interna la genera la propia empresa y es la autofinanciación.

A continuación vamos a ver con más detenimiento esta financiación propia externa e interna.

2.2.-RECURSOS FINANCIEROS AJENOS A LARGO PLAZO

 Normalmente los fondos propios generados por la empresa no son suficientes para realizar todas las inversiones de la empresa. Cuando esto ocurre, la empresa se ve obligada a recurrir a la financiación ajena, es decir, a pedir prestado. Si recordamos esta financiación puede devolverse en más de un año (largo plazo) o en menos de un año (corto plazo). Empezaremos centrándonos en el largo plazo.

La financiación ajena a largo plazo

LA FINANCIACIÓN AJENA A LARGO PLAZO, son aquellos fondos que la empresa pide prestados durante un periodo superior a un año. Al acabar ese periodo la empresa debe devolverlos con unos intereses. Destacamos 4 principalmente.

1. Préstamos a largo plazo. Son fondos obtenidos de bancos. La empresa debe pagar unos intereses en las condiciones pactadas y devolver el préstamo en un periodo superior a 1 año.

2. Empréstitos. Cuando las empresas necesitan mucho dinero y no pueden obtenerlo de los bancos tienen la opción de pedírselo a particulares y empresas. Para ello, la empresa puede crear un empréstito, es decir divide el dinero que necesita en muchas partes de igual valor. Esas partes se llaman bonos u obligaciones. Estas obligaciones se ofrecen al público y quien las compre estará prestando dinero a la empresa. La empresa devolverá el dinero quien le prestó en el plazo pactado e irá pagando una serie de intereses durante ese tiempo.

3. El leasing o arrendamiento financiero. Cuando la empresa necesita un equipo productivo y no tiene dinero para comprarlo, puede acudir una entidad de leasing. La empresa de leasing compra la máquina al fabricante y se la cede a la empresa que debe ir pagando una cuota en concepto de alquiler.

El leasing es contrato de arrendamiento con opción a compra, que permite a la empresa que necesita un equipo productivo disponer de él a cambio del pago de una cuota. Una vez acabado el periodo de arrendamiento, la empresa puede adquirirlos a un precio bajo, renovar el contrato o devolver el equipo.

El pago la cuota de leasing no suele incluir el mantenimiento del bien ni el seguro. La ventaja es que la empresa tendrá el equipo que necesita sin necesidad de tener el dinero en el momento. El inconveniente es que el coste de la operación suele ser muy elevado.

Como vemos en la gráfica intervienen 3 partes: la empresa, la empresa de leasing que nos alquila el equipo productivo y la empresa fabricante o que lo vende.

4. Renting. Funciona de manera parecida al leasing, es decir la empresa de renting nos alquila algún bien que necesitemos para llevar a cabo nuestra actividad a cambio del pago de una cuota. Las principales diferencias con el leasing son:

- La empresa de renting es la propietaria de los bienes y suele tener un stock.

- El mantenimiento y seguro de los bienes corre por cuenta de la empresa de renting.

- NO hay opción de compra.

2.3.- RECURSOS FINANCIEROS AJENOS A CORTO PLAZO.

Como norma general pedir a más de un año es más caro que pedir a corto plazo. Si le pido a un banco dinero a devolver a 3 años, los intereses serán más que a 2 meses. En ocasiones, la empresa necesita dinero y puede devolverlo en poco tiempo. En ese caso, es mejor pedir a corto plazo porque los intereses van a ser menores.

LA FINANCIACIÓN AJENA A CORTO PLAZO, son aquellos fondos que la empresa pide prestados durante un periodo inferior a un año.

 1. Préstamos a corto plazo. La empresa pide dinero prestado a un banco. La diferencia con el largo plazo es que los préstamos a corto plazo deben ser devueltos en menos de un año junto al pago de unos intereses, que cómo hemos dicho, suelen ser menores al largo plazo. El coste de la operación son estos intereses.

2. Créditos bancarios a corto plazo.  Dentro de este apartado podemos estudiar dos modalidades: el descubierto en cuenta y la cuenta de crédito.

- El descubierto en cuenta. Es una fuente de financiación poco habitual que consiste en utilizar un importe superior al saldo disponible en la cuenta corriente o de ahorro.
La empresa puede conseguir dinero del banco sin pedir un préstamo si gasta más de lo que tiene en la cuenta, entrando así en “número rojos”. El problema de esta financiación es que los intereses que cobra el banco son altísimos.

- La cuenta de crédito. Se usa cuando una empresa necesita fondos, pero no sabe la cantidad exacta. Por ejemplo, una empresa necesita hacer una gran reparación que requiere ir haciendo pagos dos meses, pero no sabe cuánto será el total.  El banco le pondrá a la empresa una cuenta corriente a su disposición con un límite de una cantidad estimada. Cuando tengan que hacer los pagos podrán ir sacando dinero de esta cuenta corriente. El coste de la operación será que la empresa paga intereses por la cantidad usada y por el resto una comisión.  

En el siguiente cuadro podemos ver las diferencias con el préstamo.

3. El crédito comercial. En la mayoría de negocios cuando una empresa compra materias primas a sus proveedores, no les paga directamente. Lo normal es que se aplace el pago varias semanas para dar la oportunidad a la empresa a recuperar su inversión. Por ejemplo, tenemos un bar y compramos a Coca-cola unos refrescos por un total de 15.000 euros. Coca-cola nos permite que le paguemos dentro de dos meses. Así, tendremos tiempo para vender los refrescos y entonces pagarle con el dinero que ya hemos ingresado

El tiempo que tardamos en pagar a estos proveedores hemos conseguido unos fondos de manera gratuita (al posponer el pago hasta que vendemos el producto). El plazo que suelen dar los proveedores suele ser de 45, 60 o 90 días. Por tanto, no hay coste, salvo que nuestro proveedor nos ofrezca un descuento por pronto pago. En ese caso, el coste de aplazar el pago es renunciar a ese descuento.

4. El descuento de efectos. Un efecto comercial, es un documento que establece que una determinada persona se compromete a pagar una cantidad de dinero en una fecha determinada (es parecido a un pagaré à te PAGARÉ en esta fecha). Imagina que una empresa vende un ordenador por valor de 500 euros, y su cliente María le da un efecto comercial (imagina un cheque), que le compromete a pagar en 2 meses. Justo dentro de 2 meses, la empresa irá al banco y cobrarán ese dinero. Pero, y si necesitan el dinero antes ¿no pueden cobrarlo?

El banco nos da la opción de adelantarnos los fondos de ese efecto, pero por ello nos pedirá un interés que descontará del efecto. De ahí que la operación se llama descuento de efectos. Luego el banco cobrará el cheque sacando el dinero de la cuenta del cliente. Si el cliente no tiene fondos en la cuenta, el banco nos exigirá el dinero del total del efecto a nosotros, y por tanto, habremos perdido el interés que nos descontaron.

Por tanto, la empresa tiene la ventaja de poder adelantar el dinero, pero el banco nunca asume el riesgo en caso de impago del cheque o pagaré. La pérdida en este caso sería de la empresa.

5. Factoring. Al igual que las empresas cuando compran materias primas aplazan sus pagos a sus proveedores, cuando venden a los clientes también les permiten pagar más tarde. Cuando alguien nos debe dinero decimos que tenemos un derecho de cobro

El factoring consiste en vender los derechos de cobro de la empresa a otra denominada “factor”. Esta empresa nos paga un importe menor al total de los derechos en concepto de intereses y de posible riesgo de impago.  De esta manera, los derechos de cobro pasan a ser del a empresa de factoring que más tarde cobrará el dinero a nuestros clientes. La ventaja es que en caso de que algún cliente no pague, será la empresa de factoring quien pierda dinero. 

La empresa tiene, además de la ventaja de poder adelantar el dinero, que la empresa de factoring asume el riesgo de impago. El coste es que como la empresa factor corre un riesgo, me va a cobrar bastantes intereses.

6. Confirming. Es un servicio financiero que ofrecen algunas entidades de crédito a las empresas para gestionar sus pagos a los proveedores nacionales, y que incluye, para el acreedor, la posibilidad de cobrar las facturas con anterioridad a su vencimiento. Consiste en que una empresa deposita sus facturas a pagar en una entidad financiera quien las abonará al proveedor correspondiente previo pago de una comisión de la empresa que paga las facturas. Además, esta misma entidad financiera, avisa al proveedor, de que le pagará la factura en una determinada fecha ofreciéndole a la vez la posibilidad de adelantar el pago previo cobro de intereses y comisiones.

7. Fuentes espontáneas de financiación. Son diferentes maneras que la empresa tiene de conseguir fondos sin hacer ningún tipo de negociación previa. Por ejemplo.

- Salarios pendientes de pago. Normalmente los trabajadores cobran a final de mes. Por tanto, la empresa puede disponer de esos fondos hasta que pague los salarios.

- Pagos a Hacienda y otras administraciones públicas. Las empresas deben pagar unos impuestos cada cierto tiempo.  Por tanto, la empresa puede disponer de esos fondos hasta que pague los impuestos y otras deudas con el resto de administraciones.

3. Coste y selección de la fuente de financiación

3.1. Coste de la fuente de financiación.

La mayoría de los recursos que utiliza la empresa comportan un coste. La empresa intentará conseguir aquella fuente de financiación que suponga el coste medio más bajo posible, ya que de esta forma, el beneficio que conseguirá con la inversión realizada será mayor.

El coste que representan para la empresa las fuentes de financiación es diferente según el tipo de recurso que se utilice:

Recursos propios: El coste explícito es 0 pero el implícito es el coste de oportunidad  medido como la rentabilidad que se conseguiría de tener estos recursos empleados en el exterior de la empresa.

Recursos ajenos a largo y a corto plazo es explícito y es el interés que pagamos por ellas. Las fuentes de financiación espontáneas tienen un coste 0. Hay que destacar que el descuento que nos ofrezca un proveedor por pronto pago será para él un coste. Para nosotros sería un ingreso y al contrario en el caso de que nosotros lo realicemos a un cliente.

3.2. Selección de la fuente de financiación.

Los criterios de selección de financiación para la empresa dependen de varios factores:

1. El tipo de inversión
2. El grado de endeudamiento que quiere mantener la empresa que se lo dirá los ratios financieros.
3. El coste de financiación. A mayor plazo el coste de financiación será mayor y a menor plazo el coste será menor.

4. La inversión: Concepto y sus tipos

Desde que cumpliste los 16 años estás en edad de trabajar. Sin embargo, al decidir seguir estudiando, has renunciado a poder empezar a trabajar y ganar dinero. ¿Por qué tus padres se empeñaron en que siguieras estudiando? Porque al estudiar estás consiguiendo recibir una educación con la que en el futuro podrás ganar mucho más dinero que sin ella.  Enhorabuena, has tomado la decisión de tu vida, porque cuando renuncias a algo hoy para conseguir más mañana, estás haciendo una inversión.

¿Qué es la inversión?

La empresa para poder llevar a cabo la producción de bienes y servicios necesita una serie de factores productivos (maquinaria, materias primas, trabajadores etc.). La adquisición de estos factores, supone una inversión, ya que la empresa se gastará unos fondos con la esperanza de producir bienes y servicios que venderá por un importe mayor a los fondos utilizados.

La inversión es aquel acto en el cual la empresa cambia una satisfacción inmediata y cierta a la que renuncia, por una esperanza de obtener una mayor rentabilidad en el futuro.

Así, si tenemos una cafetería y decidimos dedicar parte de nuestros fondos a comprar una nueva cafetera, estamos realizando una inversión. La razón es que estamos renunciando a utilizar esos fondos en otra cosa, a cambio de la esperanza de poder vender mejor café y obtener más beneficio

 Los tipos de inversión

Podemos utilizar varios criterios para clasificar las inversiones:

A) Según el tipo de activos que compramos

- Inversiones en activos reales o productivos. Es la compra de elementos que le permiten a la empresa llevar a cabo su actividad productiva (maquinaria, instalaciones, materias primas, ordenadores etc.).

- Inversiones en activos financieros. Es la compra de acciones o bonos con los que la empresa no busca llevar su actividad productiva, sino obtener una rentabilidad futura recibiendo dividendos o intereses.

B) Según el tiempo que dure la inversión.

- Inversiones a largo plazo o permanentes. Se utilizan para comprar bienes que van a permanecer en la empresa durante un tiempo prolongado de tiempo (normalmente más de un año), como máquinas, equipos informáticos etc.

- Inversiones a corto plazo o de funcionamiento. Son aquellas cuya duración en la empresa suele ser menos de un año, ya que son elementos que incorporamos a la producción de manera continua, como por ejemplo materias primas.

c) Según la finalidad de la inversión

- Inversiones de renovación. Se utilizan para reemplazar un activo productivo antiguo o estropeado por uno nuevo.

- Inversiones expansivas. Son aquellas con las que incorporamos activos que nos permitan aumentar la capacidad de producción de la empresa.

- Inversiones estratégicas. Buscar adaptar la empresa a los posibles cambios que surjan en el entorno adquiriendo nuevos activos que permitan producir más barato o bienes de mayor calidad. Se dice que el activo antiguo ha quedado obsoleto.

d) Según la relación con otras inversiones.

- Inversiones sustitutivas. Son aquellas que al llevarlas a cabo, implica que no podemos realizar otras.

- Inversiones complementarias. El hecho de llevarlas a cabo, facilita que podamos realizar otras.

- Inversiones independientes. Su realización ni impide ni ayuda a que llevemos otras a cabo.

5. El 

valor futuro del dinero actual y el valor actual del dinero futuro.

Acabamos de ver que en todo proyecto de inversión recibimos unos flujos netos de caja a lo largo de los años, entendidos estos como la diferencia entre ingresos y pagos. Obviamente, los proyectos que nos den más flujos netos de caja serán más rentables, pero ¿es lo mismo recibir 1000 euros hoy que dentro de un año?

Podemos establecer 3 motivos por los que el dinero vale más hoy que mañana.

1. El principal motivo es que el dinero en el momento actual puede ser invertido, ganar un interés y tener más en el futuro. Por tanto, 1000 euros hoy valen más que dentro de un año, ya que puedo invertirlos y tener más de 1000 dentro de un año.

2. Toda inversión tiene un riesgo,por tanto, prefiero que me den 1000 euros hoy a tenerlos dentro de un año, ya que hay posibilidad de que no me los devuelvan. 

3. Hay riesgo de inflación.Si los precios suben, con 1000 euros podré comprar menos cosas dentro de un año que hoy. Imagina que una moto vale hoy 1000 euros. Si hay un 5% de inflación, el año que viene valdrá 1050 y no la podré comprar. Un euro hoy vale más que un euro mañana, porque hoy, podemos comprar más cosas con ese euro que mañana.

RECUERDA: “UN EURO HOY VALE MÁS QUE UN EURO MAÑANA”

EL VALOR FUTURO DEL DINERO ACTUAL

Como hemos dicho, el dinero hoy puede ser invertido y obtener una rentabilidad en forma de intereses con lo que podemos tener más dinero en el futuro.

Pero, ¿cómo podemos saber cuánto vale un euro dentro de aun año? ¿y dentro de dos?

Imaginemos que tenemos un capital inicial (C₀) de 1000 euros y que el tipo de interés es el 5%. Después de un año nuestro capital (C₁) será el capital inicial (C₀) más los intereses ganados en el año 1, que será el resultado de multiplicar el tipo de interés por el capital inicial

C₁= C₀ + C₀* i = 1000 + 1000*0,05 = 1050

Si sacamos factor común

C₁= C₀ (1+i) = 1000 (1 + 0,05) = 1050

Después de dos años,  el capital (C₂), será el capital del año 1 (C1) más los intereses ganados en ese año 2, que obtenemos multiplicando el tipo de interés por el capital del año 1.

C₂= C₁ + C₁* i = 1050 + 1050*0,05 = 1102,5

C₂= C₁ (1+i) = 1050 (1 + 0,05) = 1102,5

De manera que si queremos pasar de C0 a C2 vemos que la equivalencia será:

C₂= C_o (1+i) (1+i) = C_o (1+i)²= 1000 (1 + 0,05)²= 1102,5

Si aplicamos el mismo procedimiento para el año 3

C₃= C₂ (1+i) = 1102,5 (1 + 0,05) = 1157,625

O también

C₃= C_o (1+i) (1+i) (1+i) = C_o (1+i)³= 1000 (1 + 0,05)³= 1157,625

Así demostramos que 1000 euros hoy valen más que mañana, ya que al invertirlos tendremos 1050 dentro de un año, 1102,5 dentro de 2 y 1157,625 dentro de tres. Si alguien nos preguntara si preferimos 1000 euros hoy o dentro de 3 años, nuestra respuesta es clara: lo preferimos hoy, porque lo invertiremos y dentro de 3 años tendremos más. De hecho con este 5% 1000 euros hoy incluso valen más que 1100 en tres años.

Por tanto,  podemos ver que para pasar de un capital actual 0 a un capital futuro n son el número de años en el futuro), sólo tenemos que usar la siguiente fórmula:

EL VALOR ACTUAL DEL DINERO EN EL FUTURO

Si podemos saber cuán to vale el dinero actual en el futuro, ¿podremos saberlo en el otro sentido? Por supuesto que si.

Ahora tendremos que hacer el procedimiento inverso. Imagina que alguien nos dice que nos va a dar 1157,625 euros dentro de 3 años. ¿A cuánto equivale ese dinero hoy?

Para traer el dinero al momento actual ahora tendremos que dividir por (1+i)ⁿ. Podemos ver que para pasar de un capital n aun capital inicial con la siguiente fórmula:

6.Criterios de selección y valoración de inversiones estáticos y dinámicos.

Los recursos con los que cuenta la empresa son limitados, por tanto, no pueden hacer todas las inversiones que desean y es necesario hacer una cierta selección.

Para ello, la empresa puede usar dos tipos diferentes de métodos de selección de inversiones.

1. Los métodos estáticos.

Considera que el valor del dinero es el mismo en cualquier momento del tiempo. No importa si el dinero se cobra en el año 1 o en el año 5.

2. Los métodos dinámicos.

Considera que el dinero NO tiene el mismo valor en cualquier momento del tiempo. Como norma general el dinero tiene más valor en el momento presente que en el futuro.

Los criterios que utilizaremos serán los siguientes:

A continuación veremos estos 3 métodos para elegir y valorar inversiones.

6.1. El Pay-back o plazo de recuperación

b

VÍDEO EXPLICATIVO PAY-BACK

El pay-back busca calcular cuánto tiempo tardamos en recuperar la inversión inicial. De esta manera, considera que el mejor proyecto de inversión es aquel que permite recuperar antes la inversión inicial. 

La velocidad a la que recuperamos el dinero es lo que se llama liquidez. Por tanto, el método Pay-Back mide la liquidez de una inversión. Para calcular el plazo de recuperación lo que haremos será sumar todos los flujos netos de caja hasta que igualemos el desembolso inicial.

¿Cómo elegimos entre varios proyectos según el Pay-back?

A la hora de elegir entre varios proyectos elegiremos aquel que permita recuperar la inversión antes. 

Inconvenientes

Este método presenta principalmente 2 inconvenientes.

1. No tiene en cuenta los flujos netos de caja recibidos después de que se recupere la inversión inicial.Esto podría llevar a una empresa a elegir una inversión que recupere el dinero muy pronto sobre otra que tarde más pero que posteriormente genere mucho más dinero.

Como vemos en el ejemplo, el proyecto A sería más rentable según este método ya que recupera 100 euros invertidos en 6 meses (gana 200 euros en 1 año, suponemos que es 100 euros cada 6 meses). El proyecto B necesitará dos años enteros pero luego genera mucho más dinero el tercer año, que este método simplemente no tiene en cuenta.

2. No tiene en cuenta el momento en el que se reciben los flujos netos de caja.Como normal general se prefiere el dinero siempre en el presente antes que el futuro

Ejercicio resuelto. 

Un proyecto de inversión presenta los siguientes datos. Calcula el plazo de recuperación o pay-back de la inversión.

En el gráfico indicamos arriba el desembolso inicial y los flujos de caja. Abajo, lo que queda pendiente de recuperar. El momento en el que recuperemos todo, será el plazo de recuperación. Lo normal, como vemos es que recuperemos en medio de un año y otro. Ese punto es cuando la cantidad pendiente de recuperar pasa de negativa a positiva. 

Recupera su inversión inicial entre el año 2 y 3. En el año 1 recupera 800 y todavía le quedan 1200. En el año 2 recupera 900 y todavía le quedan 300. En el año 3 recupera 500, con lo cual se pasa en 200 y en algún momento entre el año 2 y 3 hemos recuperado la inversión inicial.

Ese momento entre el año 2 y 3 nos indica dos puntos: en rojo, que nos faltaban por recuperar 300 al inicio del año 2. En verde, que durante ese año generamos 500. Por tanto, con una regla de 3 podemos saber en el momento exacto entre el año 2 y 3 recuperó la inversión.

Suponemos que los 500 euros del año 3, cuando recuperamos más del desembolso inicial (en verde) se reciben a lo largo de los 12 meses, y queremos saber cuántos meses tardará en recuperar los 300 que le faltan (en rojo)

Vemos que recupera la inversión a los  2 años 7 meses y 6 días

Y a continuación os dejo otro vídeo donde podéis ver un ejercicio resuelto con el PAYBACK

6.2. Métodos de selección dinámicos.

6.2.1. EL VALOR ACTUALIZADO NETO (VAN)

VÍDEO EXPLICATIVO VAN

El Valor Actualizado Neto consiste en actualizar todos los flujos netos de caja al momento actual. Es decir tenemos que calcular cuánto valdrían todos los flujos netos de caja (FNC) en el momento 0. Para ello utilizamos el método de la actualización que consisten en dividir cada FNC entre (1+k)ⁿ, donde la n minúscula nos indica la cantidad de años que tenemos que actualizar, y k es la tasa de actualización.

¿Cómo elegimos entre varios proyectos según el VAN?

- Si el valor del VAN es positivo (VAN > 0), el proyecto es rentable, ya que el valor de las entradas de dinero actualizadas al momento inicial es mayor a las salidas de dinero.

- Si el VAN es negativo (VAN < 0) el proyecto no será rentable ya que no recuperaremos el dinero invertido  y el proyecto  no debe llevarse a cabo.

- Si el VAN = 0, el valor de las entradas actualizadas será igual al valor de todas las salidas de dinero y el proyecto será indiferente

En caso de que solo se pueda realizar un proyecto de inversión elegiremos el que tengan un VAN más alto

Representación gráfica

Gráficamente, el VAN se puede representar. En el eje de ordenadas figura el VAN y en el eje de abscisas el valor k. Como vemos, a medida que la tasa de actualización k es mayor, el VAN va disminuyendo. Así, hay un valor k para el cual el VAN será cero. Ese punto será la TIR que veremos más adelante.

Ventajas e inconvenientes

Este método presenta las siguientes ventajas e inconvenientes.

Ventajas: tiene en cuenta el momento en el que se reciben los FNC.

inconvenientes: la principal es decidir cuál es la tasa de actualización k, ya que no hay un único tipo de interés al que invertir o pedir prestado. Como vemos en la gráfica esa decisión es muy importante, porque a medida que la k aumenta el VAN disminuye.

Y a continuación os dejo otro vídeo donde podéis ver un ejercicio resuelto con el VAN

6. LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)

by Javier Martínez Argudo 18 noviembre

VÍDEO EXPLICATIVO TIR

Hemos visto que a medida que la tasa de actualización k aumenta, el VAN disminuye, llegando incluso a ser negativo a partir de un punto. 

La TIR es la tasa interna de rentabilidad, que nos indica cual debería ser la tasa de actualización k que hace el VAN sea igual a 0.  Por tanto, ahora buscamos esa “k”, que llamamos TIR, que iguala el VAN a cero y podemos resolver con la fórmula:

Esa TIR nos permite medir la rentabilidad de la inversión, es decir, cuanto dinero obtengo por cada euro invertido.

¿Cómo elegimos entre varios proyectos según la TIR?

Para entender la TIR tenemos que pensar que la tasa de actualización k es el tipo de interés que paga la empresa cuando pide prestado. Así, si la empresa pide prestado 1.000 euros y tiene que pagar un 3% de interés, usaremos esa cantidad como k. Obviamente, si invierto en un proyecto esperaré obtener una rentabilidad, medida por la TIR, superior a lo que me ha costado pedir prestado (el 3%).

Por ello si suponemos que la tasa de actualización “k” es el tipo de interés que paga la empresa hay 3 posibilidades:

Si TIR > k: la inversión es rentable, ya que nos ofrecerá una rentabilidad superior al interés que paga la empresa y el VAN será positivo

Si TIR < k: la inversión no es rentable, ya que nos ofrecerá una rentabilidad inferior a al interés que paga la empresa y el VAN será negativo.

Si TIR = k: la inversión es indiferente, la rentabilidad que obtiene la empresa es idéntica lo que que tiene que pagar por el tipo de interés y el VAN es igual a cero.

De entre todos los proyectos que cumplan TIR > k elegiremos siempre el que más tenga una mayor “TIR” ya que es el que ofrece más rentabilidad .

En el ejemplo, si pido prestado 1000 euros a un 3% de interés anual, tendré que devolver 30 euros al año de intereses (0,03*1.000). Si la TIR es del 8%, nos indica que nuestra rentabilidad es superior a los intereses a pagar,  por tanto he salido ganando al pedir prestado. Si la TIR fuera un 2%, sería inferior a nuestra k=3%, y por tanto el proyecto no nos llegaría para pagar los intereses del préstamo. En ese caso no sería rentable.

Ventajas e inconvenientes

Este método presenta las siguientes ventajas e inconvenientes.

Ventaja: tiene en cuenta el momento en el que se reciben los FNC

Inconveniente: el cálculo del TIR suele ser complicado por lo que es habitual que se usen hojas de cálculo 

7. EL CICLO CORTO Y EL CICLO LARGO DE LA EMPRESA

Hemos visto como una empresa necesita financiarse para obtener unos fondos que le permitan realizar inversiones. La clave es que la empresa cuando realiza una inversión gasta dinero en comprar máquinas, paga salarios y materias primas que le permiten llevar a cabo la producción. Luego con estos estos bienes se producen bienes que serán vendidos. En ese momento que la empresa vende sus productos recupera el dinero que ha sido invertido.

Este ciclo de obtención de fondos (dinero) - inversión del dinero en bienes de producción – elaboración de productos – venta de productos – cobro por la venta (recuperación de lo invertido), se repite una y otra vez.

Por ello, en toda empresa podemos hablar de dos ciclos diferentes.

1. Ciclo largo o de renovación del inmovilizado. Es el tiempo que transcurre desde la empresa compra un bien de producción (una máquina o una furgoneta por ejemplo) hasta que este es sustituido por otro.

Por ejemplo, si compramos una máquina por 50.000 euros y estimamos que nos durará 10 años, tendremos este periodo de tiempo para poder conseguir ahorrar esa cantidad de dinero y así sustituir la máquina. De esta manera el ciclo vuelve a repetirse.

Como vimos anteriormente, la manera con la que recuperamos el dinero invertido en estos bienes de producción es a través de la amortización. Es decir, a medida que la máquina se deprecia y pierde valor por el uso y el paso del tiempo, la empresa va amortizando el bien, es decir, guarda cada año el dinero equivalente al valor que ha perdido la máquina. En nuestro ejemplo, la empresa guardará 5.000 euros cada año y así tendrá los 50.000 euros cuando la máquina deba ser renovada.

2. Ciclo corto o de explotación. Es el tiempo transcurre desde que la empresa compra las materias primas para llevar a cabo el proceso productivo, hasta que la empresa cobra por la venta de los productos obtenidos a partir de esas materias primas. A este periodo de tiempo se le denomina periodo medio de maduración.

Por ejemplo, si tenemos una empresa que vende armarios, el ciclo empieza con la compra de la madera lo que supone nuestra inversión y por tanto dinero que queremos recuperar. A partir de ahí produciremos los armarios, que posteriormente venderemos. Cuando se produzca el cobro por la venta, la empresa habrá recuperado el dinero y podrá de nuevo invertirlo en comprar más madera, empezando de nuevo el ciclo.

Diferencias entre el ciclo corto y largo

- Los ciclos entre empresas pueden tener una duración muy diferente. Una empresa que utilice máquinas pesadas puede tener un ciclo largo de mucha más duración que una empresa que necesite muchos ordenadores, ya que los ordenadores suelen perder valor mucho antes que las máquinas pesadas. De la misma manera una empresa comercial que compre un producto ya terminado y lo venda, recuperará el dinero mucho antes que una empresa industrial que tenga que llevar toda la fabricación del producto.

- A la empresa le interesa que el ciclo largo dure el mayor tiempo posible, ya que así tardará más tiempo en tener que renovar los equipos. Por el contrario, le interesa un ciclo corto de poca duración, ya que así podrá recuperar el dinero invertido en las materias primas lo antes posible

8.- EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN ECONÓMICO Y FINANCIERO.

El ciclo de explotación de la empresa plantea un problema a la empresa: desde que se invierte dinero en comprar materias primas hasta que producimos un producto final con ellas y lo vendemos a los clientes pasa un tiempo. Este tiempo es lo que denominamos periodo medio de maduración económico.

EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN ECONÓMICO (PMMe) de una empresa es el tiempo que transcurre desde que invierte un euro en la adquisición de materia prima hasta que ese euro es recuperado a través de su cobro por la venta del producto.

Fases del Periodo Medio de Maduración Económico

En todo ciclo de explotación el producto pasa por una serie de fases desde que compramos las materias primas hasta que vendemos y cobramos dicho producto.

1. Fase de almacenamiento. En esta fase la empresa compra las materias primas que permanecen en almacén hasta que se incorporan a la producción.

El periodo medio de almacenamiento (PM_A) es el número de días que las materias primas se encuentran en almacén antes de empezar a producir.

2. Fase de fabricación. En esta fase la empresa empieza a transformar las materias primas hasta llegar al producto terminado. Mientras esta fase dura las materias primas se convierten en “productos en curso”, ya que están a medio fabricar. 

El periodo medio de fabricación (PM_F) es el número de días que tardan en fabricarse los productos. 

3. Fase de ventas. En esta fase los productos terminados permanecen en almacén listos has que algún cliente los quiera comprar.

El periodo medio de venta (PM_V) es el número de días que se tardan en vender los productos una vez fabricados.

4. Fase de cobro. En esta fase los productos ya han sido vendidos, pero aún falta que los clientes paguen las facturas.

El periodo medio de cobro (PM_C) es el número de días que tardamos en cobrar a los clientes una vez que les hemos vendido el producto.

La suma de estos 4 periodos nos da el periodo medio de maduración económico.

PMM_E = PM_A + PM_F + PM_V + PM_C

El Periodo Medio de Maduración Financiero

El periodo de maduración económico nos indica el tiempo en recuperar el dinero invertido cuando compramos las materias primas, pero ¿qué ocurre si nuestros proveedores nos permiten aplazar el pago y pagar más tarde? En ese caso debemos incluir una quinta fase: la fase de pago.

5. La fase de pago. Es la fase que transcurre desde que la empresa compra las materias primas hasta que las paga.

El periodo medio de pago (PM_P) es el número de días que tardamos en pagar a los proveedores desde que compramos las materias primas

Por tanto, mientras el periodo de maduración económico empieza al comprar las materias primas, el periodo de maduración financiero empieza cuando pagamos las materias primas. Para calcular este periodo de maduración financiero tendremos que restar este periodo de pago al periodo medio de maduración económico.

PMM_F= PM_A + PM_F + PM_V + PM_C   - PM_P

EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN FINANCIERO (PMMF) es el tiempo promedio que transcurre entre el pago a los proveedores por la compra de las materias primas y el cobro a los clientes por la venta de los productos terminados.

Conclusiones

La duración del ciclo de explotación (el periodo de maduración) es muy importante para la empresa. Esto se debe a que la empresa tiene unos costes durante todo el proceso de fabricación (comprar las materias primas, pagar salarios etc.) y como hemos visto transcurren unos días hasta que la empresa recupera estos costes a través del cobro. Por tanto, la empresa necesita financiarse con unos fondos que le permitan hacer todos estos pagos durante el periodo medio de maduración.

Si los proveedores le aplazan el pago a la empresa, le darán un cierto alivio, ya que durante todos esos días la empresa se ahorra esos costes y por tanto necesitará fondos durante menos días.

Por tanto, el periodo medio de maduración nos indica la duración del ciclo de explotación, es decir los días que pasan desde que se compran las materias primas hasta que se cobran los productos vendidos. Sin embargo, el periodo medio de maduración nos indica el tiempo que pasa desde que se pagan dichas materias primas hasta que se cobran productos, y por tanto, ese será el tiempo durante el cual la empresa necesitará financiarse.

Obviamente a las empresas les interesa reducir este periodo medio de maduración, ya que una vez pagadas las materias primas, tardará menos en recuperar el dinero y por tanto necesitará menos financiación.